证券公司董事长分享「H+A」两地上市的心路历程
中原证券(601375.SH，港股简称为中州证券01375.HK)董事长菅明军，在此前公司半年度业绩发布会上的致辞，以客观真实的故事，讲述了其十多年特别是近年来带领公司实现沪、港两地上市和改革发展的艰难实践，坦露了自己工作的心路历程。致辞清新自然，真实亲切，娓娓道来，充满了对市场对投资者的感激、尊重和浓郁的家国情怀，读来令人动容。
来源 | 证券日报
各位投资者、分析师和媒体的朋友们：
今天下午很高兴和大家见面！在此，我首先代表中原证券全体干部员工，感谢大家能在百忙之中来参加我们公司的业绩发布会。
今天我们在上海进行了两个活动，都很重要，也都很有意义。上午我们在浦东新区举行了中原证券上海中心的揭牌仪式，活动很隆重，上海浦东新区杭迎伟区长亲自参加，上交所、省政府沪办等方面有关领导及高盛公司、汇添富基金、财通基金、宁泉资产等知名金融机构的嘉宾代表也都参加了揭牌仪式，并进行了座谈交流。
今天下午的发布会，我们也很重视，公司有关领导和业务部门负责人都来到了现场。我们作为一家沪、港两地上市公司，一直都十分重视倾听投资者的声音，更珍惜与大家面对面沟通和交流的机会。我也有一个习惯，不论再忙，每天都会专门抽出时间上网了解投资者关注的问题，并对一些有价值的意见和建议进行认真研究，形成切实可行的决策举措，推动公司加快发展。
都说了解一个上市公司很难。我在中原证券担任过两届总裁、三届董事长了，也深有感触。说实话，在短期内想要把企业的方方面面全部了解清楚，的确挺难的；但若要抓住企业发展的大的方面，抓住企业发展的关键环节，去了解、去把握，并没有那么难。所以，今天我借发布会致辞这个机会，在严格遵循证监会易主席“四个敬畏”的前提下，用真实的故事，与大家充分交流沟通一下中原证券的过去、现在和将来，分享一下我们工作的心路历程。
我们中原证券是2002年成立的，已经19年了。公司成立之初，时任省政府领导即亲笔批示：“成立中原证券是一件大事，是省政府运筹较长时间的有望成功的一件好事，从一开始就要采用现代企业制度运作，就要采用符合市场经济规则的新的理念和规则，一定要打好基础，以利今后发展”。按照这一要求，2001年河南省政府向社会公开选聘中原证券的总裁。
我当时在省财政厅工作，之前在河南亚太会计集团锻炼、担任过两年的常务副总裁；当时领导鼓励我参加总裁竞选。最后我以公选第一名的成绩，被组织上明确作为总裁人选、参与中原证券公司的组建。在筹建将近两年后即在2002年底，被组织上调到新组建的河南省政府国资委工作，一晃就是五年。2007年底省里又让我回到了中原证券，担任公司总裁。时任省长李成玉找我谈话说，中原证券虽然在行业内很小，但对于河南来说很重要，省政府让我到中原证券做总裁，就是让我们公司利用资本市场，帮助企业做好投融资服务，大力推进实体经济发展。为完成这一任务，我们必须发展投行业务。但是我2007年回到中原证券的时候，公司几乎没有投行，投资业务也很弱。在此后的担任公司总裁的5年时间里，我与时任董事长石保上同志密切配合、友好合作，并经他同意，自己将主要精力放在抓投行业务发展、支持实体经济发展上。
2012年开始，我被组织上明确担任公司董事长后，就有个强烈的感觉，就是中原证券太小了，与省委、省政府当时组建中原证券的初衷相差甚远。当时我们公司的经营利润不好，考核的差距很大，干部员工还扣了浮动工资。同时公司发现的一些好的投资项目及相关业务发展需要资金，很难获得。而环顾四周省份，南边的长江证券早已上市，东边的华泰证券也早上市，西边的西部证券和北边的山西证券也都上市了，唯独我们中原证券成了一个洼地，发展压力十分巨大。
怎样实现公司又快又好的发展？这是我当时接任董事长后面临的一个重大现实问题。在深思熟虑之后，第一个提出来破题举措：即上市；到哪儿上市？到A股上市。我的好搭档、从中国证监会调到公司的周小全同志，他是我们的总裁，非常优秀，他对此也高度认同，认为公司上市义不容辞，要全力以赴、坚定不移地推动公司上市。
我们从2012年3月份提出A股上市，用了半年左右的时间，完成了上市的准备工作，于当年9月5日向证监会上报了A股上市材料，并很快得到了受理，接着我参加了证监会发行部组织的见面会和问核会。当时A股上市的12个步骤，我们走完了前3步。但到了2012年10月，由于A股市场形势严峻，IPO暂停了，直到一年后的2013年9月，都没有开闸，我们很着急。因为在我们全力以赴上市的同时，公司各项业务发展都很好，对资金的需求很迫切，可以说是急不可待了。
在这个情况下，我想不能再等了，就在带领投行团队一起研究怎么办的时候，我从一则新闻报道中看到银河证券在香港挂牌上市了，当时眼前一亮：原来境内证券公司还可以在香港上市。实际上当时已有中信、海通、银河三家券商已在香港上市了，它们都是全国性的大券商，可我们中原证券只是区域化的小券商，赴港上市的路子能走得通吗？还有就是，当时河南一个很有名的企业赴港上市，第一次闯关没有成功，这给我们造成了巨大的压力。
当时我清楚地记得，整个9月份的上半个月，我都在苦苦地思考能否到香港上市的问题。最终还是下定决心，我们没有别的路子可走，必须坚定不移先到香港上市，并向河南省政府提出了“先到香港上市、再择机回归A股，实现A+H两地上市”的计划，并在2013年10月正式启动了赴港上市。随后就是大家都了解的事情了，我们仅用了9个月的时间，于2014年6月25号顺利完成了在香港交易所主板上市，募资15亿港元，成为全国首家实现香港上市的区域化券商和第4家在香港上市的中资券商。
这些说起来简单、也很圆满，但实际上整个过程却十分艰难。2014年5-6月份，我们到香港上市路演的时候，正赶上香港国际资本市场剧烈动荡，一些拟上市公司都知难而退了。我们也遇到了很大的困难。为了确保赴港上市成功，我们加大了路演力度，从香港到新加坡、再到英国伦敦，在多个市场寻找投资者。可是路演一路下来，投资者掉了一路，投资销售也少一路，非常担心重蹈有的企业上市不成功的覆辙。我们没有退路，我也咬牙冲刺，特别是在新加坡到伦敦的路上，我呕吐了一路，几乎没吃东西，但仍坚持进行路演。
付出终有回报。我们还在伦敦路演的一个下午，公司保荐机构从香港打过来电话说，基石投资者已经够了，上市已圆满成功。当时我心里五味杂陈，思绪翻滚，一个人到所住附近的伦敦海德公园的一角大哭了一场，太难了，实在太难了！那天也很巧合，当时正好国家有关领导在英国伦敦访问，当晚参加一个重要活动，中国大使馆通知我们前去参加。在活动现场，领导问到了我们的工作情况，我向领导汇报了我们马上要到香港上市的好消息。
2014年6月25号，我们终于迎来在港交所上市的时刻，成功募集资金15亿港元。当时的河南省政府秘书长郭洪昌代表省领导，亲自赴港参加我们的香港上市仪式，港交所行政总裁李小加和大公报董事长兼社长姜在忠等知名人物都来了，大家都很高兴。可刚敲完锣没几分钟，我们公司的股价却开始急剧下跌，当天下午收盘2.36港币，跌破了发行价2.51港币，给了我们当头一棒。我当时心里非常难受，也大惑不解，就向熟悉香港市场的朋友问询，这到底是为什么？他们说，主要还是中原证券的名气不够；且因我们公司的名字与香港中原地产下属的“中原证券”的名字相冲突，我们在香港上市不得己又用了“中州证券”的名字，这让境内外投资者对我们更不了解，再加上因特殊原因我们没有“绿鞋”保护机制，因此股价才会下跌。
我们还了解到，香港和国际资本市场很喜欢分红好的上市公司，比如港交所，它们每年把净利润的90%以上拿出来现金分红、且每年多次分红，还有其他一些分红好的企业，都很受香港市场的欢迎。刚好当时国内监管部门也出台了相关政策，鼓励上市公司进行现金分红。我就赶紧找周小全总裁等公司领导紧急商议，经公司董事会研究决定，我们尊重香港市场的规律，依法依规调整了公司招股说明书中的分红比例，将每年现金分红的比例由最初的10%提升至50%以上，并且一年两次现金分红。这一积极的变化受到了香港投资者的关注，加上又赶上国内经济形势好转，资本市场活跃，公司的各项业务如融资融券等业务发展迅速，带动了公司业绩大增。因此公司的股价一路上扬，我记得2014年的最后一个交易日即12月31日，我们的香港股票即“中州证券”的股价报收7.47港币，相较于我们上市发行价2.51港币，涨幅飙升近2倍，被香港主流媒体评为当年港股年度新股“升幅王”。
在香港上市满一年的时候，我们又立即启动了在港增发融资，并在2015年8月3日顺利完成，募资25亿港元。算上2014年首发募集资金15亿港币，我们两年在香港募集资金40亿港币，大大增加了公司的资本实力和运营资金，为各项业务大发展提供了充裕的资金保障。
在完成香港上市和在港增发融资后，我们又于2016年下半年及时启动了回归A股上市。当时全国A股排队等待上市的企业有数百家，按照排队估算，我们实现A股上市的时间可能会比较长。但由于我们已在香港上市并完成了增发融资，这也让我们的A股上市时间大大提前。从招股书的预披露到通过发审会拿到批文，仅用了43天的时间。本来我们可考虑在2016年底申请在上交所挂牌上市，但我们请求上市的时间适当后延，在2017年1月3日在上交所挂牌，成为上交所开年第一家上市公司。我们A股首发上市募集资金28亿元人民币。去年7月份，我们又在A股完成了增发融资，募集资金36.45亿元。
从2014年香港上市以来的短短6年多时间里，我们从香港和上海两地资本市场融资102亿人民币。同时各家银行对我们的授信也因上市和增发的完成发生了翻天覆地的变化，由原来几乎没有到数百亿元的授信。融资工具也多了，这就很大程度解决了公司发展的资金困难，拓宽了我们的业务发展结构，公司发展面貌也发生了巨大的变化。
这样，整体来看，了解中原证券的发展脉络并不复杂、清晰可见。公司成立以来19年的历史，可很清晰地划为四个阶段。
第一个阶段是打基础的十年。即2002-2012年。这十年，历任公司领导和广大干部员工团结奋斗，艰苦努力，为公司发展打下了基础。但是客观地看，这段时期公司业务结构单一，主要以经纪业务为主，其他业务基本未开展起来。
第二个阶段是快速发展的五年。就是刚才给大家报告的，从2013年启动香港上市，到2017年初完成A股上市5年时间。这五年我们抓住了香港上市和A股上市的重大机遇，实现了跨越式发展。2014年香港上市的当年，公司实现利润总额7.55亿元，2015年利润达到19亿左右，2016年利润10个亿左右，2017年将近7个亿。这五年公司年均利润在9个多亿，如果把没有上市的2013年去掉，从香港上市到A股上市的四年即2014-2017年，公司年均利润是11亿左右。
第三个阶段是艰难调整的三年。即2018-2020年。也是中原证券发展过程中最痛苦的三年。这三年为化解风险、计提减值冲减了利润10多亿元，对公司经营业绩造成很大影响，也影响到了公司两地的股价。分析困难的原因，主要有以下几点：一是从2018年起经济下行，金融去杠杆化，很多实体企业出现经营困难。实体企业的经营困难，导致我们通过不同业务条线投放到实体企业乃至一些上市公司的资金无法到期收回，出现一些风险。二是对于合规风控方面的理解和工作都需要大力加强。具体表现在前几年形势好，通过股票质押融资、资管、投资等方式投放出去的部分项目，一些部门尽调不够充分，合规风控把关不严，加之大环境变化，两者叠加使得这些项目风险暴露。三是也遭遇到一些不法企业，通过欺诈等使我们的投资受到一定损失。这些情况，我们及时向有关政府机关报告，内部也采取最大努力，强力化解各类风险。
这3年，为化解风险，我们付出了10多个亿的计提减值代价，教训十分深刻。这让我们进一步加深了对易主席关于“四个敬畏”的理解和警示，对合规风控管理方面的工作力度空前加大。如对各项投融资项目，凡单体超过5000万的均需上收到公司总部，在公司投决会上严格审核把关，并且要求尽调必须彻底充分、层层审核把关。期间我们从中国证监会引进了非常优秀的常军胜同志担任公司总裁，他在公司内部改革、合规风控建设、投行业务发展和各项经营管理中做了大量卓有成效的工作，为公司稳定健康发展做出了积极的贡献。最近这三年，公司未出现过大的风险。
从今年起，我们中原证券进入了第四个阶段，开启了新一轮快速发展的新局面。这也是我们今天发布会想要传递的一个主题。公司今年上半年业绩大增，增长了6.4倍。但看到这个数据，我既高兴又没有那么高兴，心里的压力不减反增。一方面，2个多亿的利润，相对于总部在河南这个1亿人口、经济总量全国第5位的大省的证券公司来说，根本不匹配；另一方面，6.4倍的增速也主要是因为上年同期基数太小等原因，根本不值得太高兴！
在今年一季度，我就发现公司有望开启新一轮快速发展的势头。为开好头、起好步，圆满完成公司新的五年发展规划，今年春节之后，我就带领公司领导班子，用了半年左右的时间，先后深入到下属的上海中心、经纪和财富管理条线、投行条线、投资等各主要业务条线及中后台部门进行调研，目的就是深入实际，吃透情况，找准问题，精准决策，加快发展。
例如，在经过多次调研公司上海业务之后，我们提出成立上海中心，统筹公司在上海的投行板块、投资板块、研究板块等7大板块，强化区域和业务协同效应，由我直接担任上海中心负责人。目前，上海中心的定位清晰可见，下一步将重点围绕“一个重要窗口、两个中心”的战略定位，尽快打造成服务河南经济和资本市场的重要窗口和公司第一大利润中心、创新业务孵化中心。
投行条线是我们最早进行改革的业务板块。特别是之前常总裁花大力气发展投行，使得公司投行业务取得了飞速的发展。2020年全年公司投行IPO过会9单，今年以来又陆续过会7单IPO项目，创下了公司成立以来的投行最好成绩，市场影响力和行业排名也大幅提升。目前，公司投行团队有近400人、十几个投行部门，为深入了解情况，我分别在郑州、上海和北京进行了三场调研座谈会，倾听投行员工诉求等等。在此基础上，我们依法合规地开展了一系列的鼓励措施，包括提高投行基层员工的薪酬水平等等，充分调动了投行团队的工作热情，大家干劲很足。
上海的自营投资，特别是债券及固定收益投资做得很好，股票权益类投资现在做的也不错。另外一级市场投资在郑州、上海和广州都在加大布局，我们要求充分发挥和投行的协同效应，同时与顶尖机构紧密合作，打开发展新局面。同时，公司的经纪业务条线作为最基础最大的业务条线，发展思路也越来越明确，正通过科技赋能、数字化转型等措施，全面加快向财富管理转型。
最近，我们在充分调研的基础上，明确提出了公司今后五年新的发展构想和新的发展目标。在发展目标中，我们明确提出要再造一个中原证券，实现公司高质量发展，以后五年具体的发展目标，也都明确下来了。
为确保今后几年新的发展目标的实现，我们将着力打造三大保障机制：一是加快推行职业经理人制度，加快完善公司的市场化机制。这方面我们已向省有关部门作了汇报，省委、省政府已同意今年年底前实施。二是在严格依法合规前提下，积极研究探索如何将核心骨干和员工的利益与公司利益紧密结合起来，打造促进公司加快发展的新动力。三是进一步完善干部竞聘机制，将优秀干部和优秀专业人才选拔出来、引进过来，充实到各个重要岗位，形成“能者上、庸者下”的良好氛围，激发公司的动力和活力。
为加快实现公司今后五年的发展构想，我们将采取四大战略举措保障各项目标的完成。
一是大力加强合规风控建设，确保今后不出大的风险。要把合规风控置于公司各项业务发展的首位，这方面我们的教训太深刻了，合规风控作为证券公司发展的生命线，是我们实现今后五年各项目标及持续稳定健康发展的重要保证。通过充分尽调和层层把关，严防死守，将各种风险牢牢控制住，确保不再发生类似前几年一样大的风险。
二是大力推进主要业务条线的上档升级。坚持与“巨人”同行，目前公司已与一些顶尖投资机构建立了良好合作关系，投资方面的合作初见成效，投行、财富管理及数字化转型等方面的合作正在陆续推进。
三是进一步优化公司发展的空间布局。我们作为本土券商，首先要在河南精耕细作，做好各项业务，在这个基础上加快公司在上海业务的发展，成立上海中心就是一个重要的举措。我们也要稳步推进广深总部和北京分公司的发展，加快香港子公司的国际化进程。空间布局的进一步优化将显著提升我们的整体竞争力，更好服务河南经济社会发展大局。
四是进一步加强党建工作和党风廉政建设。作为国有相对控股的证券公司，我们一定要牢固树立“四个意识”，坚定“四个自信”，坚决做到“两个维护”，勇于担当作为，以党建高质量引领公司发展高质量。加强党建是国企的根和魂，是非常具体和实在的，能够极大地促进公司的发展。记得我们2014年到香港上市时，在进行路演的阶段，我们省里正好在香港举行了一个与香港特区政府的业务合作洽谈会，省领导亲自带着我们到港交所与李小加总裁见面，介绍我们的情况，肯定我们的工作。多年来党和政府给予我们的关心、帮助和支持太多、太大了，我们也在加强党建中多次尝到了促进公司大发展的甜头。
很多企业家经常问我怎样才能够上市？过去我长期抓过投行，又亲力亲为、一路推动了我们公司在香港的上市、在港增发及A股的上市和增发，一路走来，有很多感受。在我看来，一个企业能不能上市，除了严格符合上市及相关方面的标准之外，还可以从另外一个层面，对拟上市企业从三个方面打打分：第一是看企业负责人的人品、素质、以及他对上市的信心和决心，这在上市工作中可能占有很高的份量；其次要看企业近期的业绩表现；其三要看企业未来的发展。只要这三个方面全部清晰之后，企业能不能上市，企业负责人心里就很清楚。
这几年，越往前走，越是体会到易会满主席讲的“四个敬畏”和证券公司高质量发展“六个必须”之深刻、之及时、之重要，对我们可以说是振聋发聩。必须敬畏市场，我经常上网了解投资者对我们呼声、反映和诉求到底是什么，我们的表现到底如何，以便我们更好发展；必须敬畏法治，不敬畏法治，教训满地；必须敬畏专业，否则企业发展很难有质的提升；必须敬畏风险，否则前面经营部门盈利再好，后面出现风险、辛辛苦苦赚的钱都赔进去了，这可怎么得了！
我深深地感到：企业发展的过程，其实就是一个不断出现问题、发现问题和解决问题的辩证过程。特别是我们中原证券地处内陆，起步晚、起点低、规模小，所遇到的困难和问题更是难以想象。但是，中原证券毕竟已在沪、港两地上市，资本实力今非昔比，而且过去的经验和教训都已变成我们宝贵的财富，公司已基本步入新一轮快速发展的轨道，这都是今后加快前进的重要基础。有各级领导、各有关方面特别是广大投资者的理解和支持，有我们公司广大干部员工的同心协力、拼搏进取，尽管前路漫漫，但我们一定会不惧风雨，一路向前。我还想说的是，广大投资者所关心的一些重要问题和合理诉求，我们心里都十分清楚，都会认真对待，并在依法合规的前提下，认真推动解决。相信风雨过后，我们公司的明天一定会更美好。
谢谢大家！
国有企业香港主板IPO全过程回顾 - 谢长军 | HK IPO干货